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해외투자이야기

아람코 IPO 미국 사우디 그리고 중국(목)2019-11-07

by 오렌지 오렌지훈 2019. 11. 7.
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아람코 IPO  

미국 사우디 그리고 중국

(목)2019-11-07

<<원문링크>>

http://bit.ly/2Q35xHZ 

섹터 뷰는 기존과 

차이는 없으나, 

미국/사우디, 중국 중심의

 역학관계가 의미하는 바를

 찾아보고자 했습니다. 


정유보다 

석유화학을

 선호하며 Top Picks로 

롯데케미칼과 

금호석유를 제시합니다. 

 

 

▶️ 2020, 다시 저유가. 

원유의 경질화와 

사우디 OSP 상승 전망 

 

   - 2020년 수출 

인프라 구축에 따른 

미국의 원유 수출 확대 예상. 


이로 인해, 그 동안 

Swing Producer로서의

 지위를 유지했던 OPEC은 

그 지위를 미국에게 

넘겨줄 가능성이 

높아졌으며, 

유가 수준 또한

 Level-Down될 전망 

 

   - 사우디는 저유가를

 염두에 두고 있는 것

으로 보임. 


인도 Reliance, 

현대오일뱅크 지분확보 등 

다운스트림 투자, 

현대차/효성첨단소재와

 MOU에서 보여지는 

수소차에 대한 관심, 


국가 경제구조 개혁을 

위한 ‘Vision 2030’과 

사우디아람코의 IPO 간에는

 저유가에 대한 

사우디의 중장기 View가 

녹아있음 

 

   - 미국의 수출확대는

 원유의 경질화를 촉진

할 것이며,

 아람코의 상장을 위한 

감산 노력은 오히려 

사우디 OSP를 상승

 요인으로 작용 전망 

 

 

▶️ 정유(Neutral): 

IMO2020

 vs. 중국의 공급증가

/OSP 상승 

 

   - IMO2020의 긍정적 영향과

 중국 소규모 Teapot의 

구조조정 가능성 등

을 감안해도,

 중국 국영업체의 

가동률 상향 가능성 및

 신규 증설을 통한 순수출 

확대는 공급 측면에서 

정제마진 개선의 

제약 요인 

 

   - 휘발유/납사, 윤활기유,

 PX, BTX의 공급과잉 

가능성, 악화된 

정유사의 재무구조와

 배당 여력 축소 가능성 

등을 감안하면 현재의

 Valuation은 이미 

IMO2020을 반영하고

 있음 

 

 

▶️ 석유화학(Overweight): 2013~15년의 Deja-vu 

 

   - 2013~15년의 회복기와 현재는 닮아있음 1) 유가/납사/프로판 등 원재료 하향 전망 2) 업황부진에 따른 증설 지연 가능성(향후 증설의 50% 이상이 중국이기 때문) 3) 미중 무역분쟁의 완화로 인한 수요개선 가능성 등이 당시와 유사한 환경이라 판단 

 

   - 반면, 외형성장 및 차입금 감축으로 인해 건전해진 재무구조 등 과거와 달라진 펀더먼털 대비 Valuation은 과도하게 저평가 

 

   - 롯데케미칼의 중장기 성장전략 변화와 금호석유의 NB Latex 중심의 합성고무 개선 가능성을 감안하여 Top Picks로 제시 

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